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建筑施工行業觀察報告

2021-05-01 10:00:47

2020年以來,全國建筑業總產值在由負轉正后迅速回升,行業運行回歸正常水平。房地產行業投資成為拉動固定資產投資快速修復的主要力量。同期,基礎設施建設投資受政策仍以嚴控地方政府債務為基調,預計短期內基建投資仍將保持溫和增長態勢。

2020年以來,建筑業樣本企業繼續放緩對PPP項目的投資進度;上半年營業收入增速較上年同期大幅下降,債務負擔進一步加重;建筑業企業加快周轉、消化存量項目以獲取流動性。下半年,隨著復工率、新簽訂單、新開工面積持續修復,建筑業景氣度將繼續改善,預計建筑業企業經營情況或將得以改善。

2020年四季度,建筑施工企業發債數量及發行金額環比均有所上升,建筑業發行主體的發行利率均值呈上升態勢;從發行主體級別看,發行主體向高等級集中趨勢未發生根本性變化。

一、行業相關政策

2020年以來,在“新冠”疫情的特殊形勢下,建筑行業相關政策主要以為企業減負和規范行業管理為兩大基調,助力建筑業回暖并實現良好發展;下半年以來,隨著建筑業逐步走出疫情沖擊,下游房地產行業政策邊際收緊,基建投資亦或將有所收斂,預計建筑業未來整體將保持中低速的溫和增長態勢。2021年一季度,建筑行業政策繼續以規范和維穩為主基調,同時為推進智能建造發展和人才儲備提出指導意見。

建筑業發展受政策的影響較大,行業政策對建筑業的引導主要體現在技術升級和信用體系建設兩個層面。2020年以來,在“新冠”疫情從爆發到穩定以及經濟漸進修復的大背景下,建筑行業相關政策延續了從為企業減負降費促產值到合理規范行業管理保質量的過渡,整體引導著建筑業的良好發展。具體來看,2020年一季度,面對新冠疫情的嚴峻形勢,建筑業相關政策圍繞“做好疫情防控工作的前提下有序推動企業復工復產及降低企業成本費用、減輕企業負擔”為主題有序開展。2020年二季度,在一季度政策利好的推動下,建筑業逐步回暖,行業政策在延續降低建筑施工企業負擔的同時,對建筑業資質框架、建筑業細分領域應用規程和評價標準進行完善,引導建筑業向規范化和標準化方向發展,同時注重提升建筑行業運行效率。2020年下半年,隨著建筑業整體繼續改善,行業政策導向以提升建筑業工程質量為主,進一步規范行業管理,保證建筑業運行質量。2021年一季度,在全國經濟持續復蘇和逆周期調節政策逐步回歸常態的大背景下,建筑行業政策繼續以推動行業穩步規范發展為導向,提出了加快培育新時代建筑產業工人隊伍的指導意見,推動智能建造與建筑工業化協同發展。

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從微觀企業角度來看,2020年上半年,建筑施工類企業繼續放緩對PPP項目的投資進度,以消化存量回款較快的傳統項目為主;營業收入增速較上年同期大幅下降,盈利水平有所下滑,債務負擔進一步加重,2020年三季度以來,隨著國內疫情趨于穩定、經濟與就業持續好轉以及建筑行業趕工節奏的加快,建筑業企業經營情況或將得以改善。但不同所有制企業之間的經營情況分化嚴重。

聯合資信選取中國交通建設股份有限公司、中國中鐵股份有限公司等公開發債主體作為樣本企業[1],以下通過其披露的三季度財務報表進一步分析建筑業運行狀況。

2020年1-9月,建筑樣本企業收入規模為7.35萬億元,同比增長11.83%,增幅遠高于同期建筑業總產值增速,一方面系自年初應對疫情的逆周期調節以來,建筑行業景氣度未見頂回落;另一方面,建筑樣本企業大部分是行業龍頭、細分子行業龍頭、區域龍頭,均為建筑行業優質公司。同期,建筑樣本企業利潤總額為2618.92億元,同比增長5.14%。2020年1-9月,建筑樣本企業營業利潤率中位數為10.13%,較2019年1-9月(毛利率9.28%)增長0.86個百分點。

從不同所有制的建筑施工企業來看,2020年1-9月,央企、地方國企與民營企業之間的分化仍在持續。其中,央企、地方國企收入增速在疫情后迅速回歸較高水平,而民企收入增速顯著降低,這主要系受行業競爭不斷加劇,以及央企和地方國企較早地受益于專項債加速落地和再融資政策放寬等逆周期政策影響。與此同時,央企在疫情期間表現出較強的韌性,2020年前三季度利潤總額保持明顯增速。營業利潤率方面,受益于嚴格的成本控制及民營建筑樣本企業主要分布在營業利潤率較高的裝飾裝修和園林工程等細分行業,民企營業利潤率較其他性質企業仍維持高位。值得關注的是,部分企業在行業整體盈利能力下行背景下,營業利潤率仍逆周期上升,應對其財務真實性進行謹慎分析。

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